業(yè)績下滑且遭逢環(huán)保困局，印企雋思的IPO之路如何？

【快印客導(dǎo)讀】最近兩年可以說是印刷業(yè)的資本小年。

相比于2016年，印刷業(yè)井噴的一年。彼時，諸多印刷包裝企業(yè)或逐鹿新三板，或成功上市，或完成融資。最近兩年，印刷相關(guān)企業(yè)的上市消息只有零零星星，相對沉寂了不少。

不過，2019年剛剛開始，便有已經(jīng)有1家企業(yè)披露了招股書，向IPO發(fā)起了沖刺，這家企業(yè)便是雋思集團(tuán)。

根據(jù)招股書顯示，雋思集團(tuán)IPO募集金額將用于擴(kuò)大產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率優(yōu)化產(chǎn)品組合;升級資訊科技基礎(chǔ)設(shè)施;通過收購機(jī)會或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或合資企業(yè)來擴(kuò)展業(yè)務(wù);用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

關(guān)于雋思集團(tuán)

據(jù)招股書顯示，雋思集團(tuán)1985年在香港注冊成立，總部也位于香港，另外在還有兩個主要生產(chǎn)基地，分別在東莞及鶴山。

據(jù)介紹，雋思集團(tuán)是一家紙制品制造及印刷服務(wù)供應(yīng)商，其產(chǎn)品主要分為五個類別：桌游(包括紙板游戲、紙牌游戲及拼圖)、賀卡(包括日常賀卡及季節(jié)性賀卡)、幼教用品(包括課堂學(xué)習(xí)用具及活動書籍)、包裝彩盒、禮品(包括嬰兒禮品、相冊、服裝及包裝盒)及其他(包括包及手機(jī)殼)。其中桌游及賀卡是最主要的收入來源，占公司銷售額的81%。

雋思集團(tuán)產(chǎn)品主要以O(shè)EM基準(zhǔn)或透過自營網(wǎng)站進(jìn)行銷售。以O(shè)EM基準(zhǔn)進(jìn)行的銷售訂單一般是大批量的、印刷及交付時間長，而透過自營網(wǎng)站進(jìn)行的銷售訂單一般是小批量的、短印數(shù)且交付時間快，大約七天左右。

盈利能力持續(xù)下降

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，雋思集團(tuán)近幾年過得確實(shí)不太好。

2017年，雋思集團(tuán)收入同比增長21.8%，營業(yè)收入約為10.8億港元，但凈利潤卻同比下降12.3%，凈利潤下降至7880萬港元。2018年首9個月，收入同比增長5.9%至8.66億港元，凈利潤繼續(xù)下降，同比降幅擴(kuò)大至34.6%，凈利潤下降至3340萬港元。

雋思集團(tuán)的業(yè)績不佳還體現(xiàn)在其盈利能力下降，過去幾年，其毛利率從2016年的30.6%下降至2018年9個月的23.3%，凈利率從10.1%下降至3.9%。

對于業(yè)績下滑，雋思集團(tuán)解釋稱，盈利能力下降主要是受非經(jīng)常性開支影響，且近期收購騰達(dá)印刷，此外，承接利潤率較低的訂單;原材料成本增加，尤其是生產(chǎn)賀卡及桌游的原材料成本增加;人民幣兌美元及港元升值，以及產(chǎn)能利用率飽和，限制企業(yè)及時優(yōu)化產(chǎn)品組合的計(jì)劃，均令其毛利率承壓。

即使如此，雋思集團(tuán)毛利率依然處于較高水平， 2016至2018第三季度毛利率分別為30.6%、25.5%、23.3%。這等毛利潤水平怕是讓不少內(nèi)地的印刷包裝企業(yè)艷羨吧?

國外客戶帶來大收益?

雋思集團(tuán)的高毛利率離不開其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，相比內(nèi)地印刷業(yè)的血雨腥風(fēng)的價格戰(zhàn)，顯然國外的生意更好做。

雋思集團(tuán)的銷售主要依賴于國際市場，尤其是美國，五大客戶中有四個客戶的總部位于美國。過去幾年，雋思集團(tuán)輸往美國的產(chǎn)品銷售額占比超過70%。

據(jù)招股書顯示，雋思集團(tuán)2016年、2017年、2018年9個月，五大客戶的銷售分別占該公司收益的69.2%、71.2%及69.8%，最大客戶占總收益比重超過35%。

不知道當(dāng)前中美之間貿(mào)易的緊張局勢是否會加重其關(guān)稅負(fù)擔(dān)呢?

2018年9月，美國政府宣布對進(jìn)口自中國的約2000億美元產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，其中包括與雋思集團(tuán)業(yè)務(wù)相關(guān)的記事本及日記本等產(chǎn)品。

另根據(jù)此前的消息，2019年3月2日起，加征關(guān)稅可能會由10%提高至25%。而美國恰是雋思集團(tuán)的主要市場，2016年、2017年及2018年9個月，須繳納美國額外關(guān)稅的產(chǎn)品分別占收益的約3.4%、3.2%及2.5%，美國額外關(guān)稅被實(shí)施后，由于雋思集團(tuán)以離岸價在美國銷售，因此增加的成本一般由客戶支付。

如此一來，雋思集團(tuán)對于中美貿(mào)易可以松一口氣了。

內(nèi)地遭遇麻煩的雋思集團(tuán)

相比于國外發(fā)展的風(fēng)生水起，雋思集團(tuán)在內(nèi)地的擴(kuò)張則一言難盡。

1992年，雋思集團(tuán)將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至內(nèi)地，第一個駐扎點(diǎn)便是東莞，1994年生產(chǎn)基地遷移至東莞，東莞工廠多年來一直是雋思集團(tuán)的主要生產(chǎn)基地。

目前有兩個工廠，除了東莞外，另一個在鶴山，鶴山工廠是雋思集團(tuán)于2018年3月以1.086億港元收購騰達(dá)印刷(擁有鶴山工廠)而來，此前騰達(dá)印刷為雋思集團(tuán)的分包商，在旺季期間承包印刷、模切及組裝的生產(chǎn)流程。

據(jù)招股書稱，收購騰達(dá)印刷是鑒于增加產(chǎn)能及優(yōu)化產(chǎn)品組合的需求。

在更早的2006年，為了發(fā)掘華北地區(qū)的商機(jī)，雋思集團(tuán)曾在天津也設(shè)立過一家工廠，但運(yùn)營12年后，由于“該等物業(yè)的業(yè)主未能提供該等物業(yè)的有關(guān)土地使用權(quán)證及房地產(chǎn)權(quán)證”，天津工廠停止經(jīng)營。

值得注意的是，出于同樣的原因，即由于東莞工廠業(yè)主“未能提供土地使用權(quán)證、規(guī)劃許可證或房地產(chǎn)權(quán)證”，雋思集團(tuán)正在將東莞工廠的若干生產(chǎn)設(shè)備搬遷至鶴山工廠。

經(jīng)營了二十多年的工廠，卻因?yàn)槟貌怀鐾恋厥褂脵?quán)證而搬遷，這個原因未免過于牽強(qiáng)，背后的真相值得玩味。連續(xù)兩次邁入同一條河流更是讓人百思不得其解。

與此同時，環(huán)保形勢趨嚴(yán)也加重了雋思集團(tuán)的生存壓力。

據(jù)悉，2018年5月，東莞市環(huán)保局公示，東莞65家紙品企業(yè)中，除了3家企業(yè)不參評以外，僅有1家印刷企業(yè)為環(huán)保誠信企業(yè)，環(huán)保警示企業(yè)有6家，環(huán)保良好企業(yè)51家，環(huán)保不良企業(yè)有4家，其中就包括東莞雋思印刷有限公司。

此外，根據(jù)環(huán)保部等四部委印發(fā)的《企業(yè)環(huán)境信用評價辦法》，環(huán)保不良企業(yè)或?qū)⒚媾R暫停各類環(huán)保專項(xiàng)資金補(bǔ)助、融資困難等懲戒性措施。雋思集團(tuán)在內(nèi)地的擴(kuò)張著實(shí)有些堪憂。

相繼無奈撤離天津、東莞，盈利能力又接連下滑，雋思集團(tuán)的IPO之路結(jié)果將如何呢?唯有等待時間的答案了。